胡祖六：尽管经济增长未来可能会有所放缓，但宏观的基本面仍然是非常诱人的。而且经济放缓本身就是中国政府进行宏观调控的目标，这有助于抑制通胀，对经济的健康发展是有利的。

　　袁淑琴：在宏观经济向好，企业利润不断增加的时候，大家对资本市场的兴趣会大些。但宏观经济不会永远向好，我们应该抓住机遇，尽快推进改革，攻克一些难关。

　　主持人：人民币升值是否会增加A股对海外投资者的吸引力呢？

　　陶冬：人民币升值一定会令海外资产重新评估人民币资产的价值，但未必马上能对A股带来直接的利好。汇率变动只是基金经理要考虑的一部分因素，对于他们来说，更重要是目前的价格与他们心目中的价格是否有差距。

　　胡祖六：人民币汇率机制的改革不仅仅是升值，其实是有双向的风险的，所以投资人更看重的是中国宏观经济增长和企业的基本面。汇率因素虽然重要，但却是第二位的。

　　多管齐下重建信用

　　主持人：要吸海外引投资者的兴趣，中国资本市场监管、治理及QFII制度应该作何改善，您有何建议？

　　陶冬：不可否认，中国资本市场依然是一个发展初期的市场，还存在很多的结构性缺陷。

　　我认为资本市场面临的最大挑战是信用的重建，这包括监管部门信用的强化和企业信用的重塑。资本市场不是一个圈钱的地方，而是大股东募集小股东，共同发展企业，共享企业成长果实的平台。同时，投资者也需要更加理性地参与资本市场，在投资中应该充分考虑市场风险、政策风险和管治风险。

　　胡祖六：中国资本市场要吸引更多更好的企业，就应该为公司上市提供一个融资顺畅、市场参与者诚信的良好的市场环境。

　　IPO询价制度改革非常必要，但这只是完善IPO定价方式一个好的开端。在西方，公司IPO的定价主要是根据供求关系决定的。而中国在这方面的政府行政功能还是太强，价格、上市地、发行量都不应该受到行政干预，否则就会令定价不能反映公司真实的价值。希望改革能够充分发挥市场机制的作用，通过上市公司、投资银行和机构投资者之间的磋商定出价格。

　　陈昌华：目前中国企业，尤其是中小企业存在的主要问题是账目一塌糊涂。不仅是中国，全世界都存在这样的问题。既然没办法避免，那就只能严惩。A股市场存在的另一个问题是，目前有权对A股公司进行审计的会计师事务所有70多家，我认为应该减少到15家，制造出中国的四大，只有这样才能提高会计师的公信力。

　　袁淑琴：除了要加强监管外，从业人员的操守和投资者的理性也非常重要。中国资本市场要做大，需要监管者和被监管者的共同努力。

　　到中国股市来淘金

　　□记者李昌鸿

　　在中国日益融入全球化的大背景下， 海外投资者均在热捧中国机会。而随着中国经济的飞速发展和股权分置改革的不断推进，对于全球投资者而言，中国股市同样充满了淘金机会。

　　中金公司首席经济学家哈继铭在接受本报记者采访时表示，中国国民经济上半年增长平稳，GDP同比增长9.5%，下半年GDP仍将保持较快增长速度。另外，在未来10年中，中国经济仍有可能保持7％－7．5％的增速，这种良好的预期为国内上市公司的发展提供一个千载难逢的上升空间。

　　哈继铭称，目前正在进行的股权分置改革对股市发展相当有利，它将使历史遗留问题最终得以解决。股权分置改革后中国股市将与全球接轨，市场透明度增加，投资者信心出现回升，从而会扭转以前中国股市屡创新低的不利局面。

　　国泰君安（香港）研究部主管蒋有衡也认为，股权分置改革对中国股市是利好，在中国股市迈向全流通后它使国内上市公司的估值向国际看齐，同时还将加速上市公司的优胜劣汰。

　　哈继铭告诉记者，在他与众多海外机构的接触中，他明显地感受到众多QFII对投资中国股市的热情，很多机构希望能尽快获得新的额度。他认为，由于股权分置改革何时完成目前还具有不确定性，这期间的不明朗因素可能会让部分投资者持观望态度。

　　哈继铭说，股权分置改革是一个长期渐进的过程，包括海外投资者在内的投资者都可以在适当的时候选择投资时机，进入太晚将错过投资收益上升的绝佳机会。他认为股权分置改革完成后，中国股市将会迎来全面上涨的局面。

　　事实上，目前已有不少上市公司正进行股权分置改革，它们本身基本面良好，其中许多公司包括不少蓝筹公司的股价均跌破了净资产，这都为海外投资者提供了价值发现的机会，众多QFII机构盼望尽快地增加投资额度即是一明证。

　　蒋有衡认为，从原则上讲，价值最重要，有投资价值的公司经过大跌后更具有投资价值。他表示，从中国经济良好的发展态势上看，周期性行业上市公司在股价下跌过大的情况下，已经具有买入价值。

　　瑞士信贷第一波士顿陈昌华认为，2005年第二季度，摩根士丹利MSCI中国指数上涨了3.3%，与亚太股市的表现保持了一致，从整体来说，中国股市的价值是没有改变，甚至与亚洲其他地区的股市相比较而言，中国股市显得更具有投资价值。

　　在中国7月底将人民币升值2%以后，中国资产对海外投资者更具吸引力。蒋有衡认为，人民币升值2%后，中国国内上市公司的股票价值相对上升了，因而对于海外投资者而言，投资中国股市的风险溢价降低了。摩根大通认为，人民币升值后，由于人民币更具购买力，中国对原材料和能源的需求将依然保持强劲；人民币升值将利好亚洲消费相关股份，摩根大通看好包括中国在内的亚洲本土股份，如金融、地产及消费品股；摩根大通还认为，不论今年中国宏观调控政策如何演绎，今年中国股市中最牛气十足的部门依然是石油、上游原材料和自然资源。

　　中国评级频获上调

　　评级机构穆迪昨天发表报告指，随着亚洲区内经济改善，亚太区银行业前景更为明朗，因此调高区内银行信贷评级的个案，多于调低评级的个案，而且，该趋势今年将持续。其对中国银行业的前景展望为稳定至正面。并表示，中国政府加快银行体系重组降低了中国银行体系的风险，2004年中开始的宏观调控将有助于银行业的长远发展。

　　最近，除了穆迪，三大国际信贷评级机构中的另外两家，最近也先后上调了中国多家企业评级。8月2日，国际信贷评级机构惠誉国际将中国招商银行的信贷评级从D/E上调至D，并确认了招商银行3的评级。7月20日标准普尔信用评级更将中国主权评级由BBB+调升至A-；同时将香港外汇评级，由A+调升至AA-。多家中国内地及香港企业评级同时获得上调。（雨 田）

　　大量资金流向亚洲

　　在人民币汇率升值、马来西亚改盯住美元为盯住一篮子货币后，投资者对亚洲证券投资基金兴趣大增。新兴投资组合基金研究公司跟踪的亚洲（除日本）基金在随后两周获得的资金净流入连续创出新高。

　　新兴投资组合基金研究公司的数据显示，在截至7月29日的一周里，管理着484亿美元资产的亚洲（除日本）基金获得了3.70亿美元的新增资金，是今年以来资金净流入量第三大的一周。日本股票投资基金也受益于人民币的升值，获得了6860万美元的资金净流入。

　　上周，新兴投资组合基金研究公司跟踪的亚洲（除日本）股票基金更获得了4.746亿美元的今年以来最大规模的资金净流入。日本股票投资基金也获得了1.308亿美元的资金净流入，创今年次新高。（雨 田）