LOF折价套利和溢价套利

　　(1)场内和场外

　　所谓场,就是指股票市场,场内申购是指,用股票账户在证券市场购买ETF或者LOF这类的基金,场外申购就是我们平时在分销渠道做的购买,比如在银基通里买基金.换言之,场内是指通过证交所系统作的申赎,而场外是指通过银行系统作的申赎.

　　(2)在全国性的大证券公司的交易软件里就有"场内赎回"这一功能,但地方性的小证券公司的交易软件里可能没有"场内赎回"这一功能,大家可换一家大的证券公司,利用场内申购和场内赎回,就可参于LOF基金的折价套利和溢价套利了.

　　(3)LOF基金的定义:

　　<1>LOF基金是上市型开放式基金,在发行结束后,投资者既可以在指定网点申购和赎回基金份额,也可以在交易所买卖该基金.

　　<2>LOF基金本身就是开放式基金,只是和此前的开放式基金相比,增加了可上市交易这一特性,是一种交易方式上的创新.

　　<3>LOF提供的是一个交易平台,基金公司可以基于这一平台进行封闭式基金转开放和开放式基金上市交易等等,但是不具备指数期货的特性.说成大白话就是,既可象普通开放式基金一样申赎,也可象股票一样买卖的开放式基金就是LOF基金.

　　(4)由于在交易所上市交易的原因,LOF基金的交易价格并不一定等同于其资产净值,而是由市场买卖力量的均衡决定的.当LOF基金的市场价格高于其资产净值时,市场称之为溢价现象,反之,当LOF基金市场价格低于其资产净值时,市场称之为折价现象.于是就产生了折溢价率.

　　LOF基金折价率=(资产净值-市场价格)/资产净值

　　LOF基金溢价率=(市场价格-资产净值)/资产净值

　　当二级市场价格高于基金净资产的幅度超过手续费率(来回1.8%),投资者就可以从基金公司的交易软件里利用"场内申购"的功能,申购LOF基金,然后在二级市场上卖出,采用溢价套利,如果二级市场价格低于基金净资产的幅度超过手续费率(来回0.8%),投资者就可以先在二级市场买入基金份额,再用"场内赎回"的功能,完成折价套利过程.

　　(5)LOF套利原哩

　　以目前一般交易情况来看,开放式基金净值与实时成交价格间一般存在着1% -- 2% 的价差.深交所开放式LOF基金,场内申购与赎回后,申购的基金份额在T+2日可用.当日场内买入的基金可于T+1日在场内卖出;当日申购的基金份额T+2日可以在场内卖出;场内卖出基金份额的资金当时到账可用,场内赎回基金份额的资金4个工作日后可以到账使用;大大缩短了套利的时间风险与套利成本.整个折价套利过程操作成本约为0.8%,溢价套利为1.8%(场内买卖基金手续费均约为0.3%,场内申购成本约为1.5%,场内赎回成本约为0.5%)从长期以来的LOF基金套利空间约为 0.4%- 1.4%/天.但是利用LOF基金套利还是存在一定的风险的,那就是T+2日带来的风险.按第一种方式即溢价套利如果T+2日二级市场的基金价格已经跌到了当时申购基金时的净值附近时考虑到手续费已经无法获利.同样利用第二种方式即折价套利时,如果T+1日的基金净值跌到了当时二级市场上买入的价格附近时也无法获利.半仓套利法:即一半资金一半基金,如果在二级市场价格高于基金净值时您帐户中已经持有此基金并且打算长期投资,那么就可以在二级市场上卖出此基金,同时通过场内申购相同数量的基金来进行套利,相反如果在二级市场价格低于基金净值,那么就可以按净值进行赎回,同时在二级市场买入相同数量的此基金,这样就可以稳定的进行套利.

　　(6) LOF基金四大优点及解析

　　<1>交易方便:

　　目前投资者买卖不同基金公司的基金手续十分繁琐,投资者每次购买不同的基金就需要办理一次开户手续,而且开户手续复杂.LOFs的出现则可以让投资者象买卖股票和封闭式基金一样买卖开放式基金,一个股东卡就代替了原来五花八门的基金账户.以前国内销售开放式基金的代销机构提供的都是面对面的柜台式服务,效率较低,一次交易往往耗费1小时以上的时间,而与之相比,交易所的电话,网络方式交易显得更为高效另外,传统的开放式基金从申购到赎回,收到赎回款最慢要T+7日.而LOFs在交易所上市后,可以实现T+1交易.

　　<2>费用低廉:

　　通过交易所买卖LOF的交易费用比较低,双向交易费用不高于0.06%,而传统开放式基金申购加赎回双向费率一般为2%(1.5%+0.5%)

　　<3>能提供套利机会:

　　LOFs采用交易所交易和场外代销机构申购,赎回同时进行的交易机制,这种交易机制为投资者带来了全新的套利模式------跨市场套利,当二级市场价格高于基金净资产的幅度超过手续费率,投资者就可以从基金公司申购LOF基金份额,再在二级市场上卖出,如果二级市场价格低于基金净资产,投资者就可以先在二级市场买入基金份额,再到基金公司办理赎回业务完成套利过程,当然,由于套利过程中进行跨系统转登记手续的时间较长,加上手续费的存在,当一,二级市场的价格差异并不明显时,套利行为可能并不能获利.

　　<4>可减轻基金公司的赎回压力:

　　赎回压力,LOFs融合了开放式基金的自由赎回规模与封闭式基金可交易性规则,通过转托管机制连通了场内交易系统与场外代销系统,形成"可交易的开放式基金"和"可赎回的封闭式基金",对于基金公司而言,可以减轻开放式基金的赎回压力.

　　(7)折溢价套利的流程

　　<1>T=Today,今天,T+1就是从今天起往后数一个交易日,周六,周日沪深股市休市不算交易日,所以一周只有五个交易日.

　　目前沪深股市,股票和基金的卖买,都实行的是T+1交易制度,即当天买的股票和基金当天不能卖,而只能在第二天卖出,但当天卖股或基的钱,却可再买别的股和基,但买后也就不能再卖了,而权证和可转债的买卖,实行的是:T+0交易制度,即当天买的权证和可转债当天能卖,一天里可卖买多次.

　　<2>折价套利的流程:

　　1.完整的一次折价套利,共需要5个交易日,来回共需要手续费0.8%其中买入需手续费0.3%,场内赎回需手续费0.5%.

　　2.具体地说就是:第一个交日可在尾市14:50时买入当天折价率最大的要套利的目标LOF基金,时间越短,对套利者来说风险越小,当然也可逢盘中低点买入.具体可灵活机动,最快速度是第二天可利用场内赎回,来完成这次折价套利,时间的风险可控制在1天零10分钟之内,第四个交易日晚上各证券公司做完当天结算时,资金就可到账了,第五个交易日,资金就可用了.

　　3.举例来说:

　　周二买入目标LOF基金做折价套利,当天即为T日,其中买入需手续费0.3%,周二等于T日,周三可利利用场内赎回完成这次折价套利,当天即为T+1日,其中场内赎回需手续费0.5%!,周三等于T+1日,周四没任何变化,周四等于T+2日,周五晚上各证券公司做完当天结算时,资金就可到账了,周五等于T+3日,周六,周日是休息日,下一个交易日顺延至下周一,此时资金就可用了,下周一等于T+4日,所以完整的一次折价套利,共需要5个交易日,来回共需要手续费0.8%

　　<3>溢价套利的流程:

　　[1]完整的一次溢价套利,共需要3个交易日,来回共需要手续费1.8%其中场内申购需手续费1.5%.卖出需手续0.3%.

　　[2]具体地说就是:第一个交易日先在任何交易时段内进行场内申购(9:30--11:30,13:00--15:00),因为当天场内申购都是以收盘后的基金净值为准的,于当天的大盘的涨跌关系不大,其中场内申购需手续费1.5%,第一个交易日即为T日

　　[3]第二个交易日晚上各证券公司做完当天结算时,场内申购的份额就能到帐,第二个交易日即为T+1日.

　　[4]第三个交易日早上集合竞价或开盘后,就可把已到账的份额全给卖了.卖出需手续费0.3%,第三交易日即为T+2日,所以完整的一次溢价套利,共需要3个交易日,来回共需要手续费1.8%

　　<4>折价套利和溢价套利的异同点:

　　1.相同点:二者冒的最短的时间风险都是在1天零10分钟内.

　　2 不同点:

　　[1]完整的一次溢价套利,共需要3个交易日,来回共需要手续费1.8%其中场内申购需手续费1.5%,卖入需手续0.3%,

　　[2]完整的一次折价套利,共需要5个交易日,来回共需要手续费0.8%其中买入需手续费0.3%,场内赎回需手续费0.5%

　　[3]折价套利风险相对溢价套利要小很多,因为折价套利一但失败了还可做长线,但溢价套利一但失败了等净值涨上来,会需要更多的时间,溢价套利来回共需要手续费比折价套利来回共需要手续费多1%,折溢价套利本身的利润就不高,每次平均也就是1%--3%,所以尽量少做溢价套利.

　　(1)LOF基金的折价套利,改变了在牛市里人人都赚钱而一到熊市十人炒股九人赔的难堪境地.利用折价套利使我这样的职业投资者在大雪纷飞的严冬就不至于挨饿了,LOF基金的折价套利结合今后将推出来的股指期货终于可以使炒股也成为一项职业了.细细品味LOF基金折价套利的作用,实际操作多次,对它的优缺点有了更深层次领会

　　(2)LOF基金的折价套利适用的三种情况:

　　<1>在震荡市里适用折价套利:即大盘股指,老在一定范围内上下波动,最终大盘不上也不下,利用折价套利可改变死捂来回坐电梯的状况.

　　<2>在熊市里适用折价套利:以往在熊市里十人炒股九人赔,但利用折价套利能很大成度的降低风险,折价套利是熊市中也能赚钱的利器.严格来说只要能判断出今明两天行情的涨跌就可做折价套利,但实际上只要能判断出明天一天要涨即可,因为你可在当天尾市14:50分时才买入,利用基金盘中的净值估算图买入当天折价率最高的LOF基金,同时利用大盘各项技术指标和关键支撑位判断出明天要涨,从而在明天的反弹中利用场内赎回即可完成本次折价套利,退一步来讲,就算第二天判断失误,大盘实际上跌了但当天买入的LOF基还是有一定的折价率可做为防护垫,最差的情况也就是第二天大跌了.但此时我们也可在第一时间止损出局.一般情况下损失也有限,只要严格按计划,一年20%--30%的收益还是能完成的.

　　<3>稳健型的投资者适用折价套利:有些投资者的风险意识较强,可充分利用LOF基金的折价套利来实现他们低风险而有较高收益的要求.

　　(3)LOF基金的折价套利不适用的情况:

　　在单边上涨或下跌的行情中不适用折价套利,所谓单边就是在一段时间里大多数交易日中大盘都是上涨或下跌的.牛市里常做折价套利来回时间较长,完整的一次LOF基金的折价套利共需用5个交易日,资金利用效率低,白白浪费了大好的牛市行情,因为中国股市的规律,牛熊5年一轮回,就象牛市里的红周一和熊市中的黑周一,效应一样,大家一定要珍惜牛市,可别忘了:牛走了是熊,牛市不努力,熊市徒伤悲.

　　(4)溢价套利比折价套利风险大很多.要慎用溢价套利,折价套利既可长线也可短线所以较安全,当然折价套利的缺点就是来回时间较长,假如你买入的是金鸡,也可不做套利,买入后长线持有即可,溢价套利和折价套利适合风险承受能力较弱或是对波段把握较敏锐的投资者,场内买卖出是按当天的市场价格买卖出.场内申购和赎回只能按当天收盘后的净值来申购和赎回,一个是按市场价格,另一个是按净值,这二者之间是有差价的,这就构成了折溢价套利的基础.

　　(5)折价套利和溢价套利的实例

　　<1>折价套利

　　[1]以8月16日,广发小盘,收盘价:2.703元/份,净值:2.7408元/份,假设以当天收盘价:2.703元/份买入100000份,当天可赎回为前题.

　　[2]买入资金共需100000*2.703100000*2.703*0.3%=271110.9元

　　(0.3%为买入时的手续费率,手续费共需:100000*2.703*0.3%=810.9元)

　　[3]以当天净值:2.7408元,进行场内赎回100000份.

　　可回来资金:2.7408*100000-2.7408*100000*0.5%=272480.9元

　　(其中0.5%为场内赎回手续费率.场内赎回手续费共需:2.7408*100000*0.5%=1370元)

　　[4]本次折价套利可得利润 272480.9-271110.9元=1598.3元.

　　场内赎回比直接卖多赚1598.3元,这就是折价套利.

　　[5]直接在市场上卖的钱当天可买别的基金,但场内赎回的钱t4日才到帐,才可买别的基金,场内赎回的钱比直接卖的钱晚回四天,折价套利有利的是多赚了钱,不利的是资金回来晚,资金利用效率较低.

　　[6]折价套利的利润=场内赎回的总资金-场内市价买入时的总资金-来回手续费(0.8%)

　　[7]利润只和净值于市价的差有关,:每天净值,你左右不了.但买入的市价你可决定,所以做折价套利时你买的市价越低越好.

　　[8]7月20日我判断大盘要大涨,果断1.598元/份,买入163801中银中国,335000份,7月23日大盘大涨,临收盘中银中国1.676元/份,离当天净值估值1.711元还有0.035元差距,扣赎回手续费0.5%(0.009元)还有0.0026元,当天卖不划算,此是采用折价套利当天场内赎回能多赚:33500*0.0026=8600元. 7月23日我采用折价套利中银中国,多赚8600元.

　　[9]可见,买入的数量大,大盘当天波动大,折价套利的利润就越高.

　　<2>以景顺资源讲一下溢价套利

　　[1]以今天收盘价为例讲一下溢价套利

　　昨天净值:1.168元/份 ,今天收盘后市价:1.232元/份 ,假设买了10000份

　　如果以收盘后市价:1.232元/份卖出 ,今天收盘前再全部场内申购补回

　　[2]以收盘后价:1.232元/份卖出.

　　则可回来资金:12283.04元 =1.232*10000-1.232*10000*0.3%

　　(0.3%是卖出时要扣的卖出手续费 )

　　[3]12283元可场内申购到的分额为: 10360份 =12283/(1.1681.168*1.5%)

　　(1.5%为场内申购费率)

　　[4]10360份比原来10000份多360份 ,即多了443.52元=360*1.232

　　[5]共投入资金:11855.2元 =10000*1.1681.168*10000*1.5%

　　收益率3.74% =443.52元/11855.2,来回共三天.如果投入100万,三天就能赢利37400元