公司内在价值更重要

　　企业在对资产和负债等会计要素进行计量时，一般采用历史成本，就是取得或制造某项财产物资时所实际支付的现金或者其他等价物。在历史成本计量下，资产按照其购置时支付的现金或者现金等价物的金额，或者按照购置资产时所付出的对价的公允价值计量。负债按照其因承担现时义务而实际收到的款项或者资产的金额，或者承担现时义务的合同金额，或者按照日常活动中为偿还负债预期需要支付的现金或者现金等价物的金额计量。

　　巴菲特告诉我们，公司资产负债表均以历史成本入账，因此负债的账面价值最可靠，资产的账面价值相当不可靠，股东权益的账面价值特别不可靠。

　　巴菲特在1994年回顾过去20年伯克希尔公司每股账面价值（即每股股东权益或每股净资产）与每股内在价值的相对巨大变化时说：“我们会定期报告我们公司的每股账面价值，这个数据很容易计算，但用途有限。同时我们也会定期告诉各位股东，真正重要的是内在价值，虽然这个数据根本不可能精确计算，但估算内在价值至关重要。”

　　“例如，在1964年，我们可以确定无疑地报告伯克希尔的每股账面价值为19.46美元。可是这个数据大大高于每股内在价值，因为公司的所有资源都被盈利水平低下的纺织业务所完全占用。我们的纺织资产无论是继续经营还是关闭清算的价值都低于其账面价值。在1964年，就是我们接管伯克希尔的前一个年度，任何想要询问伯克希尔公司资产负债表可靠性的人士，都应该得到一位特别可疑、特别不可靠而恶名昭著的好莱坞大亨曾经给出的答案："不用担心，所有的负债都绝对可靠！"。”

　　“如今伯克希尔公司的情况已完全相反：我们控制的大部分企业的内在价值远远高于其账面价值。可是我们仍然为各位股东提供账面价值数据，因为虽然账面价值严重低估了内在价值，但仍然可以作为一个追踪伯克希尔公司内在价值变化的指标。事实上，在1994年，这两个指标变动的步调是一致的：账面价值增长了13.9%，而内在价值的增长也非常接近。”

　　（作者为汇添富基金首席投资理财师，本文仅为个人观点，不代表汇添富观点或立场，也非任何劝诱或投资建议。）