上周市场依然强劲，大盘顺利突破1900点大关。以价值型为首的大盘蓝筹、包括钢铁、电力、汽车、路桥等板块表现火暴，而成长股则备受冷落，甚至逆市下跌，显然，价值股获得越来越多的资金关注，成长型投资正阶段性让位于价值型投资。

　　钢铁：市场笑看价值回归

　　出乎大多数人意料，三季度钢铁行业利润环比出现了增长，上市公司盈利超出市场预期，且国际钢价仍将高出国内10%至20%，这为国内钢铁股出现行情创造了条件，预计钢铁股低估的价值必将回归，其行情不可能一蹴而就，更有可能发展为长期的跨年度行情。

　　而上市公司方面，26家钢铁公司第三季度共计实现主营业务收入1546．22亿元，同比增长21．71%；主营业务利润246．81亿元，同比增长52．19%；净利润118．36亿元，同比增长64．52%；平均每股收益为0．125元，同比增长83．33%；扣除非经常损益后，平均每股收益为0．080元，同比增长100．22%；平均净资产收益率为3．00%，同比提高1．54个百分点。宝钢股份、鞍钢股份等公司刚公布的三季度业绩比市场预计得要好，成为其价值回归的重要因素。

　　我们认为，中国钢铁行业的价值发现是一个长期、渐进的过程，其行情不可能一蹴而就，长期牛市值得期待。在国内钢铁需求向上的背景下，四季度钢铁行业股价也将有不错的表现。同时目前国际钢铁公司的估值已经有明显提升，PE均值在8倍，PB平均在1．2-1．5倍。而以宝钢为代表的国内钢铁公司一直停留在5-6倍PE，0．8-1．0倍PB的估值阶段。显然国内钢铁公司估值对当前的盈利能力以及行业的转好没有作出足够的反映，中国的钢铁行业存在明显的低估。

　　我们预计，2006年全年行业利润将增长20%，价值低估的上市公司更具有投资机会。在价格上升、产量适度增长和供需形势偏乐观的情况下，明年仍然可能再次演绎行业利润超预期增长的态势。因此，公司三季度盈利好于市场预期、行业前景稳定的情况下，考虑到具有国际竞争力的国内钢铁企业目前估值远远低于国际可比公司，现在是投资钢铁股的较好时期，发展为长期的跨年度行情的可能性较大。

　　电力：沉寂已久 再次启动

　　沉寂已久的电力板块近期再次成为市场热点，行业内众多上市公司的股价出现连日上涨，龙头公司长江电力等的表现更为突出，我们认为其战略性投资价值正在显现。

　　国务院总理温家宝日前主持召开国务院常务会议，审议并原则通过《关于"十一五"深化电力体制改革的实施意见》，政策面对电力行业扶持的力度正在加大，成为电力行业投资价值的一大亮点。管理层认为，电力工业是国民经济和社会发展的重要基础产业。从行业的层面看，三季度电力行业毛利率持续回升的态势非常明显，全年业绩增长几乎已经成为定局，更有利于电力行业投资价值的体现。电力行业最艰难的时期已经过去，未来虽然难以出现爆发增长的机会，但行业阶段性的回暖和盈利能力在中长期的持续回升却可以预见，电力行业上市公司出现行情应该在情理之中。

　　从市场的角度看，与二季度相比，三季度基金对电力股的持仓情况呈现明显两极分化，电力板块沉寂已久，但机构的分歧也许正意味着市场机会。从持有电力股票的基金数来比较，二季度时共有131家，三季度则减少到122家。电力股票在基金市值中的比重也由二季度的1．27%小幅降低到三季度的1．13%。但是从持股数量分析，基金持有电力股票数量增加了9%，去除股改因素，仍有部分机构在行业周期底部实施战略性建仓。

　　从电力板块估值水平看，由于前期市场普遍对行业未来出现供应过剩比较担心，过分悲观的预期导致市场关注程度不高，目前行业估值水平已处于比较安全的投资区域，而随着前期宏观调控效果逐渐显现，未来加息预期降低，而钢铁等下游行业需求持续增长，整体板块投资价值初步显现，我们提高电力行业的投资评级为"有吸引力"，建议对该行业龙头公司进行战略性关注。

　　汽车：油价下跌 为盈利带来的机会

　　近段时间以来，国际油价回落幅度超过20%，油价下跌成为汽车行业潜在的消费驱动，发改委漂亮数据则成为直接催化剂，我们认为汽车行业在第四季度仍有投资机会。

　　近段时间以来，国际油价回落幅度超过20%，若国内零售油价随之下调，会在某种程度上刺激汽车消费，成为汽车行业上市公司走强的一大诱因。除了油价的因素外，驱动汽车消费的因素还有房价。另一方面，汽车制造业的库存增速则低于收入增速。一汽夏利前三季度净利润同比增长105．78%，这些行业和上市公司数据直接点燃了二级市场对汽车行业投资的热情。

　　从行业的情况来看，第四季度乘用车销售进入传统旺季，虽然上年同比基数较高，但鉴于3季度好于预期的表现，同比维持25%以上增速仍有较大可能性，全年增幅有望达到30%以上，我们继续对汽车行业的二级市场行情维持乐观的预期。我们判断，在较长时期内，国内宏观经济环境不会出现剧烈紧缩，国内商用车市场已渐趋成熟，未来需求将随GDP而保持温和增长。同时，在内需增长放缓的情况下，出口市场的旺盛带来了新的增长驱动力。未来几年商用车出口增长将保持强劲，大中客车、重卡和轻卡均将成为受益品种。

　　我们继续看好江铃汽车、上海汽车、长安汽车等龙头公司的发展前景，其产品线的持续拓宽和优异的成本控制力保证了未来几年公司业绩的可持续增长，估值吸引力仍然较大。我们认为随着降价压力的舒缓，超预期的销售数据和国际油价的中期走低将成为今年四季度乘用车股价走强的重要催化剂。

　　路桥：低估的稳健性品种

　　从行业发展周期看，我国路桥行业目前正处于快速发展的成长期。目前我国路桥类上市公司估值仅为10倍左右，而国外为14倍，因此我国路桥类上市公司有被低估之嫌，从长期看存在一定投资价值。高速公路作为一种高效、安全、舒适的运输方式，在经济物流化、居民收入水平提高、汽车保有量增加等因素推动下，其内在需求机制仍然强劲，行业的快速发展值得期待，也是投资路桥行业最大亮点。

　　今年三季度报告显示，路桥行业主要上市公司业绩表现优异，从另一个方面提升了路桥行业的投资价值。如赣粤高速实现净利润2．35亿元，同比增长幅度高达142．6%；皖通高速三季度实现净利润1．33亿元，同比增幅26．4%。我们认为，两家上市公司业绩增长的一个共同原因，是计重收费对公司业绩提升的积极作用已经开始显现。我们认为，从皖通高速、赣粤高速等公司实行计重收费的实践可以看出，计重收费对高速公路公司业绩提高的积极作用是非常明显的。

　　2006年以来，尽管路桥行业的低估值为市场共识，且主要上市公司业绩均保持了稳定增长，但相关上市公司的股价走势总体仍明显落后于沪深市场指数。目前沪深市场平均市盈率分别为21倍和25倍，而主要高速公路公司2006-2007年市盈率仅为10-12倍。在这一背景下，车流量和收入增速回升将有利于提升投资者对高速公路公路未来收入和盈利增长的预期，从而成为推动股价上升的催化剂。

　　除了车流量增速回升外，由于股改承诺等原因，未来两年将成为高速公路公司资产收购的高峰期。与新建道路相比，收购成熟路段有利于增厚当期业绩、突破成长瓶颈。另外，福建高速等公司的计重收费也有望年底或明年实施，由于对超载车辆的罚收，计重收费仍为相关上市公司提供了收入增长的可能性。综合以上因素，我们继续看好路桥行业的发展前景，建议加大行业配置比例，并关注三类个股：低估值类上市公司；因资产收购、计重收费以及车流量增速回升等因素，有业绩快速增长预期的公司；公司治理相对规范的上市公司等。