经过断崖式下跌后，A股逐渐企稳，分级B是否又迎来了投资的好时光？鹏华基金量化及衍生品投资部、鹏华基金渠道业务部重点谈分级B的投资机会及选择方法。

【主持人】有投资者问到，分级基金与普通基金最大的区别是什么？

【鹏华分级】简单的说，分级基金也是股票基金的一种。但分级基金是一种结构化基金。B端份额通过向A份额支付利息，获取基金投资的全部损益。

【用户：lov***】什么是上折和下折啊？买入分级需要看溢价率，可是溢价率又是指的什么呢？

【鹏华分级】分级基金下折是指分级基金的子份额B份额的净值达到一定阀值时（一般是0.25元）时，触发向下不定期折算，将三类份额的净值归一，超出1元的部分折成母份额给到投资人。上折是指当母基金的净值达到1.5元或者2元的时候，三类份额净值归一。

【用户：tom***】分级B的杠杆效应是一直在发挥作用的么？

【鹏华分级】分级B的杠杆分为净值杠杆和价格杠杆，杠杆会随着指数的涨跌（或者说基金净值的变化）发生变化，随着指数下跌，分级B的杠杆会增大，当分级基金面临下折的时候，价格杠杆可能接近4倍甚至5倍。另外，当市场情绪较差的时候，也会发生杠杆失灵，分级B涨幅跟不上指数

【主持人】我想就近期分级基金出现的大面积折价现象请教一下业内人士，这背后是什么原因，以及能够带来怎样的操作机会？

【鹏华分级】目前分级基金整体折价较大，主要是由于前期市场恐慌性下跌使B级的投资热情被打击，同时在市场走势存在分歧，杠杆B级的看涨情绪不够，使其杠杆失灵。但是随着市场逐步企稳，B级的杠杆最终会恢复，在板块启动时，参与有整体折价的分级的B端是不错的选择。比如上周四参与国防B。

分级下折造成损失的原因在于市价买入，净值折算。比如折算前买入B的价格是0.4元，此时价格相较于净值有较大的溢价，折算时是按照净值来折算，比如0.25元，下折会损失掉这部分溢价。

【用户：无话***】分级A和分级B收益有什么不同？

【主持人答】分级基金通俗的解释就是，A份额和B份额的资产作为一个整体投资，其中持有B份额的人每年向A份额的持有人支付约定利息，至于支付利息后的总体投资盈亏都由B份额承担。

目前分级基金多是融资型分级基金，一端低风险低收益，一端高风险高收益，以及由此衍生出来的不同的投资策略，适合不同风险偏好的投资者。A类基金是类似固定收益类的产品。B类基金是带着净值杠杠和价格杠杠的高风险基金产品。

【用户：莫然***】创业板下半年还有机会吗？是不是个股严重分化？

【鹏华分级】近期市场波动和风格转动加快，坚定看好创业板股票代表的“万众创新、大众创业”的结构政策以及商业模式转型带来的投资机会。 宏观层面看，国家层面出台系列文件从深化医疗改革到促进产品发展支持医疗行业等重大变革， 近期《国务院关于积极推进"互联网＋"行动的指导意见》中关于“互联网+”益民服务明确提出推广在线医疗卫生新模式，支持基于互联网的医疗卫生服务，支持第三方机构构建医疗信息共享服务平台，积极利用创新业务和互联网提供在线预约诊疗、候诊提醒、划价缴费、诊疗报告查询、药品配送等便捷服务。

从行业发展趋势看，云计算、物联网、移动互联网以及大数据等新一代信息技术为行业发展带来新的契机，信息化已从机构信息化、行业信息化发展到当下的社会信息化，我们认为创业板指数后续将上演结构性牛市，创业板中作为最纯正的蓝筹成长股标的，将在大浪淘沙中脱颖而出，近期股价调整充分，可以重点配置。

由于个股波动性较大，风险集中，投资者可以尝试指数投资分散风险。

【主持人】有投资者问到，“传媒B，信息B，国防B今天都快涨停了啊。怎么看后市？高铁和一带一路还能有戏吗？”请鹏华基金的专家回答一下。

【鹏华分级】B份额涨停代表投资者对于后市的乐观预期。未来B份额的表现取决于指数本身以及投资者的情绪。

传媒B母基金跟踪指数为中证传媒指数，对于传媒行业下半年我们的基本看法如下： 并购成长仍然是传媒行业永恒的主题和投资逻辑。这是国际趋势也是传媒企业本身的发展诉求，传统媒体与新兴媒体深度融合、文化产业作为新经济支撑和引领经济结构优化升级是未来传媒发展的主线。我们认为传媒行业目前依然处于快速发展的阶段，2015年中证传媒指数成分股的预期利润增速有望保持较高水平，未来的市场空间很大。电影、游戏、广告、体育文化和互联网等子行业的快速发展能支持传媒行业在未来相当长的时期内保持较高的发展速度。

中证国防指数本轮深度下跌，多数成份股跌幅超过50%，在目前的震荡市中是较好的配置型品种。国防B目前杠杆最大，净值杠杆3倍左右，场内A/B流动性都非常好。本次成份股调整后，中证国防成份股数量仍然为40只，而中证军工指数成份股数量为72只，中证国防指数较中证军工指数弹性更大。

高铁产业未来主要看点：1、“一带一路”作为中国转型第一战略正在大力推进，逐渐进入战略兑现期，高铁作为拳头产品受到相关政策配套强力支持。2、相对于德国、日本等主要竞争对手，中国可以覆盖从工务工程、通信信号、牵引供电到装备制造的几乎全产业链，且成本远低于竞争对手，优势明显。3、全球高铁热潮为中国高铁产业链提供了一个广阔的崭新市场空间，成长空间可期。4、经过前期的大幅调整，高铁产业链公司估值进入相如相对合理区间。

【主持人】请嘉宾为投资者推荐几个B类基金，附上简单理由？

【鹏华分级】除了之前问题中提到的高铁B、传媒B、创业B、银行B、国防B之外，还可以考虑互联B、信息B。主要看好互联网+概念。

近期互联网+的利好非常多，尤其是互联网金融相关政策较多，值得重点关注的有几点：首先是“券商首获互联网证券业务试点资格”，是互联网券商扫清政策障碍的最后一关，自此诞生了一批14年三季度以来爆发力惊人的互联网券商；其次是《账户管理业务规则（征求意见稿）》，将“代客理财”业务列入计划，为争夺经纪业务以后提供了新的转型方式和利润增长点；第三是全面放开“一人一户”限制，这与第一点互联网券商试点相结合，决定了在互联网券商发展初期，会有部分券商占据先发优势，大力发展网络经纪业务，特别是在近期的牛市背景下，用户数迅速增长。

互联网金融天然地吸引“长尾”用户的几大特质：

第一， 边际成本递减。与电网、自来水行业类似，互联网金融具有边际成本递减的特征。即只要平台搭建完毕，互联金融利用信息技术可以同时满足数量巨大的客户们同时交易，每一个客户的边际成本非常的低，容易产生规模经济。比如“佣金宝”给客户的是万分之二点五的交易手续费，是一般证券公司经纪业务佣金费率的25-50%。但我们认为“佣金宝”即使在经纪业务上只获得微薄的利润也不是问题，薄利多销是一种营销方式，其目的主要是吸引上述“长尾客户”。互联网证券大背景下其他的赢利方式在后面的部分会涉及。以美国著名互联网券商嘉信理财为例，其在香港的佣金收取模式是每一笔收取8.95＄的固定费用，但是边际成本几乎为零，其收益也是非常可观的。

第二， 中国“长尾”客户参与度较高。随着14年三季度以来的A股行情复苏，个人账户开户和活跃数量大幅增加。截止2015年3月，我国有效账户数超过2亿户（中登），折算成股民约为1亿。而账户构成中，又以中低净值账户占比最多，为97%以上，此类用户资产占比近1/2。传统券商对其服务有限，重视不足，留给互联网券商巨大的市场空白。第三， 社会投资、消费主体呈现年轻化。从社会环境的变化来看，近年来我国网民数量连年大增，在2014年末已达到6.49亿人，网购用户人数达到3.61亿人，其中使用手机网购人数超过2.3亿人。随着仓储物流、城市基础建设、网络环境等条件的完善，网民及网购用户的规模还有提升空间，将为互联网金融的发展孕育更大的市场。在相关调查中，我们不难发现在我国证券市场中活跃的投资者80后已经占据80%，这些投资者基本是通过网络实现了交易。80后的投资者大多有与证券投资相关性不大的正式工作，在这一轮牛市中也是更多地选择通过网络参与，不可能辞掉工作天天泡在营业厅；更年轻的90后也是新股民的重要群体，他们的生活习惯就是更多地使用网络，包括购物、支付、娱乐，当然也包括投资证券。