中国通胀率将在年底由负转正，并逐步上升。目前市场预期2010年通胀在2%左右，中金宏观组预测明年通胀将在3%。，我们认为通胀走势存在超市场预期的可能。企业盈利与通胀的关系及敏感度带来的投资机会值得关注。

　　2002-04及2005-07的两次通胀周期显示，4-5%的通胀是通胀对中国企业盈利影响的临界点。我们的量化分析显示，在临界点之前，非食品通胀每提高1个百分点，非金融企业盈利增速提高4个百分点。而在临界点之上，通胀的上升将损害企业盈利。

　　两类企业可能受益或者克服通胀的影响：1)金融类企业受益于通胀趋势下收益率曲线的陡峭化或者实际利率下降趋势带来的资金的活跃;2)资源性企业，这里的资源性企业既指有实物资源的上游行业，包括基础金属、煤炭、部分农产品(000061,股吧)及相关行业、部分化工行(601398,股吧)业如化肥(“硬”资源)，也指有分销网络或者品牌优势等资源的行业，包括具有分销网络的百货、超市、品牌零售、旅游与酒店以及具有品牌资源的食品饮料如高端白酒、葡萄酒(“软”资源)。这些资源属性带给企业的是在物价上升趋势下的定价能力或者转移成本上升压力的能力。

　　最近两次的通胀周期中各行业盈利和股市表现印证了上述“金融+资源”的选股标准。我们依据该选股原则建立的组合在2002-04及2005-07两个通胀周期中均显著跑赢市场。

　　依据上述原则，在通胀的主题下我们推荐金融(含地产)、基础金属、煤炭、部分农产品、化肥、零售、超市、高端白酒及酒店旅游，建议投资者采用下面组合在未来6-12个月内来抓住通胀主题下的投资机会。