1993年，在美国政府不断加强对制药公司管制的情况下，各大主要制药公司股价大跌。1994年4月底纽约证券交易所制药行业指数(DRG)只有79点。然而，在随后5年该指数持续上涨，1999年4月底上涨到369点，4年涨幅高达367%。

　　在1999年的伯克希尔股东大会上，有位股东问巴菲特：1993年医药股大跌，你却并没有趁机低价买入主要制药公司股票，是不是犯了一个大错误？

　　巴菲特回答说：我竟然没有那么做，简直太糟糕了。如果再出现这样的机会，我会在一秒钟内做出反应，以低于市场平均市盈率水平的价格一篮子地买入一批大型制药股。

　　巴菲特的投资逻辑非常简单。主要制药公司业务竞争优势突出，而且具有长期可持续性。

　　巴菲特还说：我不会试图选择出某一家单独的值得投资的制药公司股票，因为在医药行业要挑选出最后的胜利者实在太困难了，因此我宁愿同时买入一篮子主要制药公司的股票。

　　在很多方面，股市比上帝仁慈，总会给我们第二次甚至第三次机会。

　　过去10年对制药企业股票来说，是失落的10年。纽约证券交易所制药行业指数(DRG)从2001年初的447点，到2010年9月8日已跌到285点，10年下跌了36%，跌幅超过1/3。由于华尔街担心制药公司的专利失效，盈利将大幅下滑，股市持续下跌，导致股价估值水平处于很低的水平。但市场并没有注意到，这些主要制药企业的平均分红率达4.8%，且拥有支撑企业价值的巨量现金流，其中不少计划稳定增加分红。

　　2010年二季度巴菲特持有4只医药股，市值合计27.4亿美元，占其组合的5.9%。分析巴菲特4只医药股投资操作，会对我们很有启发。

　　(1)强生：2006年巴菲特买入强生2133万股，2007年增持到3倍达到6427万股。2008年巴菲特为了购买高盛等3只优先股减持强生过半到3001万股。2009年为了筹资收购伯灵顿铁路小幅减持至2853万股。2010年二季度巴菲特大幅增持1743万股，增持比例高达73%，持股市值24.4亿美元。

　　(2)赛诺菲安万特：2007年巴菲特买入欧洲最大制药公司赛诺菲安万特1717万股。2008年增持到2211万股。2010年二季度增持4.1%，二季末持股市值12亿美元。

　　(3)BD公司：巴菲特2009年二季度新买入全球最大的注射器及医用一次性产品的供应商BD公司120万股后，四季度增持30万股。2010年一季度又增持24.4万股，二季度又增持14.6万股，增持比例8.4%，二季度末持股市值1.28亿美元。

　　(4)葛兰素史克：2007年巴菲特买入全球销售收入第5大制药公司葛兰素史克151万股，至今不变，二季末市值0.5亿美元。

　　分析总结巴菲特投资医药股有三招：

　　第一招，选股不选小公司，只选大盘龙头股：巴菲特只选择最主要的大型制药公司，而且选择有多种专利药品的公司，其盈利更加稳健。四家公司都拥有多种专利药品，在细分市场具有明显优势，尤其是强生在日常消费品领域经营多年，有强大品牌优势，加强了公司业务的稳定性和持续成长性。

　　第二招，选时只选下跌时，而且分期分批买入：只在股价大跌之后估值水平低于市场平均水平之时才趁机低价买入，不是一次性全仓买入，而要分期逐步买入。二季度标普500指数下跌11.9%，平均市盈率18倍。强生下跌9.4%，市盈率12倍。BD公司下跌14.1%，市盈率13.5倍，赛诺菲安万特下跌19.5%，市盈率10倍。巴菲特增持的3只医药股市盈率均明显低于市场平均水平，股价均大跌，两只股票跌幅超过市场。巴菲特3只股票近年来不断增持，分期分批买入，而不是一次性全仓买入。

　　第三招，不单选个股，而是组合投资。巴菲特不是只选择一两只医药股，而是一篮子购买一批主要的大型制药公司股票。巴菲特同时持有4家制药公司股票，是典型的组合投资。普通投资者选股能力肯定不如巴菲特，最好持有10只左右医药股的投资组合。 汇添富基金首席投资理财师 刘建位