⊙申银万国证券研究所

　　市场研究总监 桂浩明

　　进入9月份，沪深股市的弱势格局依然没有得到什么改变，股指继续徘徊在年内的最低位，投资者的情绪普遍显得悲观。不过也就在这样的环境下，也仍然有不甘寂寞的资金力量在进行逆势操作，而此间它们的主攻目标是低价股。在本周二的盘面中，两市共有27个股票涨停，其中只有1个股价在30元以上，8个在5元以上，其他全部是5元以下的低价股。而在当天跌幅超过5%的20个股票中，股价全部要高于5元。进一步的统计显示，在两市当天上涨的1022个股票中，5元以下的低价股占了大多数，而现在两市的平均股价是在8元以上。显然，如今这样的涨跌分布，很明显地提示出低价格在相对走强，并且呈现出某种趋于活跃的态势。

　　从市场运行的角度来说，出现这种状况一般可以作这样的解释：首先，最近一段时期股市的下跌，具有明显的结构性特征，主要是前期一些比较抗跌的品种，时下在各种因素的拖累下，股价向下破位，交易重心下台阶。而由于它们在过去比较抗跌，因此大都还是属于中高价品种（譬如最近出现明显下跌的贵州茅台、苏宁电器等）。相对来说，那些低价股在前一阶段都下跌比较多，因此到了现在至少得以阶段性地企稳。其次，股市的低迷，也为资产重组、收购兼并这类资本运作提供了一个比较宽松的条件，使之得以在成本比较低的情况下推进。这样一来，在一些低价股中，也就比较容易形成资本运作方面的题材。事实上，在本周二涨停的那些低价股中，有不少就是蕴含着比较明确的重组题材。一般情况下，这类股票就有能力不与大盘同向运行。这样，在股市行情疲软的情况下，低价股的逆势走强也就成为可能。第三，由于不少投资者对后市悲观，因此在选择股票上不那么看重市盈率，而更关注市净率。通常情况下，低价股的在市盈率上并不会有什么优势，但是在市净率方面，则普遍都比较低。所以，对于一些谨慎型的投资者来说，只要相关的低价股公司业绩还过得去，基本面也没有什么大的问题，因此就会认为是有着比较高的安全边际，比中、高价股有这更高的吸引力。最后，不可否认的是，这些低价股中的大多数也是由前期的中、高价股经过连续的下跌而演变过来的，下跌多了，自然也会积聚起一定的反弹能量，而这种能量的迸发就是导致其产生相应的反弹行情。

　　此外，从股市运行的现象来说，还存在一个所谓的“股价刚性规则”，也就是作为上市公司，股票具有一定的流通性，在企业尚能够维持正常经营的前提下，通常市场还是会给予其一定的估值，也就是说其下跌是有某条“底线”的。前几天，当市场上有股票跌破2元钱的时候，引来了舆论的大哗。当然，这件事情本身可能有一定的新闻价值，所以引起了较多的关注。但是，换个角度来说就是“股价刚性规则”在默默地产生作用。因为在很多人的潜意识中，股价下跌到这种程度，似乎是不应该的。当然了，“股价刚性规则”的运用是有限制的，未必是股票止跌的根本理由，但其客观作用也是存在的，并且在现在低价股的行情中，也得以在一定程度上体现。

　　低价股的相对走强，很难视为市场趋势改变的明确提示，但是它毕竟也从一个角度提醒投资者，不管怎么样，股市的下跌都不可能是无休止的，而且也总会有一些市场力量会从中挖掘出获利的机会。而当这种局面慢慢开始扩散的时候，那么也许会让人们发现一些更多的积极信号。