短线孕育反弹但高度有限

　　⊙银河证券

　　目前市场环境正在发生变化，我们认为大盘存在反弹要求：一是国内通胀压力趋缓，而大宗商品价格重挫有利于减轻未来一段时间PPI的上行压力，市场预期也有望好转。二是玉米价格下跌与能源价格互相影响，输入性通胀带给我国的经济压力将全面减轻。三是宏观调控出现松动迹象。四是上市公司半年报表现不会太悲观，将好于增长10%-15%的预期。

　　但是，市场连续疲弱表现使得投资者信心缺失，反弹面临一些不利因素：一是资金供应未改变，但是资金需求仍在增加，在对市场造成一定压力。二是奥运会后政策面的不确定性，管理层对市场态度会不会发生改变成为投资者的忧虑之一。三是经济增长的不确定，市场对经济下滑风险的担心依然存在。

　　短期内市场孕育着反弹要求，但是不利因素会制约反弹高度。投资者适宜采取从下而上的择股策略，选择具有良好成长性的个股，以成长性对抗不确定性，包括计算机、通信、新能源、机械、军工、家电等行业。

　　底部仍没形成但已具雏形

　　⊙东北证券

　　我们认为目前经济仍在回落过程之中，2008年下半年随着中国宏观调控政策的结构性放松，对经济内在下滑趋势将起到缓冲效果。

　　我们认为奥运期间相对获取正收益从统计上讲是个大概率事件，基于市场短期运行多由投资者情绪所引致的判断，我们有理由认为在经历近两日恐慌性杀跌后，投资者会理性看待市场的各种信息。因此，在整个奥运期间，股市展开对奥运前一个月下跌的修复性行情、获得正收益是大概率事件，虽然期间波动可能会大于平时。

　　从基本面而言，外围股市尤其是美股隔夜暴涨、商品市场暴跌对A股市场而言或短期或中期皆为利好。目前市场突出特征显示虽然大盘阶段性底部没有形成，但已具雏形。相应的操作策略是阴跌时应谨慎少量分批买入，急跌则可采取比较积极的策略，不放弃阶段性底部建仓机会。

　　维持防御性配置基本策略

　　⊙天相投顾

　　央企重组步伐将在奥运后加快，首先开刀的或将是并不属于国家经济命脉的房地产行业。经过一系列整合，国资委将央企近千亿元的房地产资产集中在几个主营业务为房地产的大集团公司之内。目前央企主要房地产企业包括招商地产、华侨城A、保利地产、中粮地产、中航地产等，上述企业有望成为未来整合的中坚力量，可适当关注。

　　投资策略上，我们维持防御性配置的基本策略：一是投资弱周期性行业，防范经济增速回落对行业的冲击。重点包括医药、食品、商业、媒体、机场和符合国家固定资产投资方向的农业、铁路、通信等。二是自下而上，集中投资确定性高的优势企业，耐心等待增长预期明确的白马股的机会。

　　新一轮下降趋势已经形成

　　⊙东海证券

　　本周7月份各类宏观数据将陆续公布，从我们的预期来看，一方面通胀压力将继续回落，CPI较6月继续下降，但是另一方面，宏观经济先行指标PMI显示7月份宏观经济回落压力较大。我们认为，在近期信贷额度控制出现松动情况下，进一步的宏观调控政策的松动短期内难以出现，整体基本面向下趋势难以逆转。而从资金面看，本周开始的限售股解禁压力明显加大，这无疑会压制投资者入市热情。

　　我们认为，如果不出任何的实质性利好政策的话，新一轮调整行情即将展开，这种调整短期仍难以逆转，大盘创出新低应该是情理之中。而调整的目标位，深成指理论跌幅应该是1584点，即7304点附近指数方有可能企稳。而沪市理论跌幅度将是386点，即调整目标位将下降到2180点附近。

　　板块配置上，关注非周期性和防御性行业的波段机会；操作策略上，由于新一轮下降趋势已经形成，建议空仓观望。

　　下探第一目标位2180点

　　⊙齐鲁证券

　　市场趋势明显走弱，后市将破位下行：1、我国股市缺乏中期走强的基本面支持，大盘之所以能在2566点至2952点之间形成箱体并试图反弹，无非是因为投资者对奥运行情还抱有一线希望。时至今日，奥运会已经开幕，只见舆论救市未见实质性利好，股市只能选择破位向下。2、扩容压力增大。8月份两市将迎来全年大小非解禁高潮，超过100家公司的340亿限售股将解禁，解禁市值预计将超过2800亿元。3、估值没有优势。截至8月8日，沪市PE为19.63倍，深市PE为22.27倍，两市加权平均PE为20.08倍。2005年，沪深两市PE最低为15.88倍，对应上证指数2060.70点。显然当前股市估值没有优势，市场仍有下行空间。4、破位再寻支撑。技术上股指已经向下破位，上证指数第一目标位在2566-（2952-2566）=2180点。如果该位置不能获得有效支撑，200%的目标位在2566-（2952-2566）×2=1794点。因此，当前股市面临较大的系统风险，投资者宜轻仓回避。

　　利好政策期盼下的冷思考

　　⊙中投证券

　　近期市场环境似乎正在发生一些变化，对于这些变化，我们必须正确解读，才有可能正确把握市场脉搏，，就目前来看我们还不能过于乐观。

　　一、救市与治市。目前看来，在最需要"救市"的奥运时期，政府并没有出手，一定程度上已经反应了管理层对该问题的态度。治理和规范资本市场，为其发展构建长期稳定发展的基础可能是中央各部门真正达成一致的长期"治市"方针。二、维稳与大涨。未来一段时间，维稳仍然是重要的议题，我们认为管理层不会主动出台政策鼓励市场大幅上涨，而如果出现持续大幅下跌，可能会有相应的对策。但具体是短期"救市"还是长期"治市"措施，以及能否产生效果，甚至只是再多几次善意的"呼吁"，我们无法猜测。三、货币政策微调与转向。目前对宏观调控政策的微调而不是放松也是对前期政策的认可，那么也意味着上半年的调控方式在一定程度上仍将保持。如果投资者错误地将政策延续下的微调理解为政策转向和放松必然会造成投资决策上的失误。四、"保增长"与经济减速。目前提"保增长"的前提是经济减速，真正含义是防止经济出现大幅滑坡，但绝对不意味着政府追求经济高增长。所以我们目前的市场环境是经济面临大幅下滑的风险，而不是投资者一厢情愿地认为可能出现经济好转。

　　二季度盈利增速继续下滑

　　⊙安信证券

　　由于目前美国所处经济环境好于欧洲及其它经济体，短期内美元指数仍有上涨可能。但从长期来看，如果美元指数大幅上升，将不利削减贸易赤字和增加就业，增添复苏压力。而欧元等非美元货币下跌也将改善贸易条件，缓解其经济前景。因此，我们判断，未来美元指数反弹高度可能受限。依据美元短期趋势推断大宗商品价格长期趋势逆转，尚为时过早。

　　目前A股正处于盈利能力的快速下降阶段。已披露半年报的400家A股公司可比口径的二季度盈利增速为27%，远低于一季度53%的同比数据。考虑到仍有大量受管制行业半年报尚未披露，同时A股历来有业绩优良公司集中在前期披露的惯例，预计二季度上市盈利增速可能继续下滑。此外，之前我们研究已表明，基金可动用的股票投资额占A股市场的比重已上升到历史最高水平。此次中国南车的网下冻结资金明显回升，进一步印证了机构投资者可动用资金数量上升的判断。

　　PPI见顶是股市见底标志

　　⊙长江证券

　　近两日市场表现并不好，这和投资者对奥运会后的低谷效应预期有关。奥运会对经济的影响存在一个低谷效应，这在其它国家都已经得到了验证，但是中国的奥运会对实体经济的影响并不是很大，主要是因为中国的GDP基础较为庞大，奥运经济占比较小。加上前期市场的调整幅度已经大幅释放了系统性风险，所以股市跌幅已经有限了。