周四，银行间市场长端国债的买盘很多。二级市场7年期国债的收益率从周一的4.39%左右顺速下降到4.34%左右。

　　 我们认为，这两天长端国债如此火热主要有以下几点原因：第一，目前市场的资金面较宽裕，昨日7天期回购利率跌至2.28%，较前日下降了7个基点，一天期回购利率跌至1.84%，较前日下跌7.7个基点；第二，基于市场大多数机构预期，明年下半年债市将有一波较好的行情，很多机构开始提前建仓。市场目前认为长期国债在明年再次大幅上升的可能性不是很大，长债的抗风险能力已经不错，成为目前进入投资账户的首选；第三，特别国债明年上半年是否继续发行还存在疑问，如果特别国债发行受阻，预计长债的供给将会少很多，市场上对长债的需求有可能得不到满足，这也将阻止长债收益率的上涨。

　　 不过，我们认为目前长端逐步建仓为宜。一方面是因为预期一季度CPI将继续创新高，这可能再次强化市场的加息预期，与其在这时候争抢，不如在加息之后拣相对便宜的；另一方面是明年的红筹股回归时间还不确定，如果红筹股加快速度回归，这可能会对货币市场带来巨大的冲击，有可能造成比今年流动性局部紧张更困难的局面。

　　 昨日，受上次加息的影响，三年期央票利率上涨5个基点，三个月央票利率与上周持平。但由于年前银行间资金的回流，资金面非常充裕，机构对短债的需求也挺强，短期债券利率在近期内可能还将有小幅下跌，央票利率上涨对二级市场债券收益率的影响很小。