⊙华林证券研究所副所长 刘勘

　　自5月30日以来，大盘呈现连续快速下跌式的宽幅震荡，沪综指最大跌幅超过13%，深成指跌幅也接近11%，曾在4个交易日内蒸发市值3.2万亿，创下A股市场在短时间内蒸发市值之最。

　　有关统计显示，截至6月6日，A股静态平均市盈率为41倍，沪深300指数成份股平均市盈率为32倍，上证180成份股平均市盈率为30倍，深证100成份股平均市盈率为37倍，而5月29日大盘平均市盈率为58倍。若用动态市盈率估值角度看大盘平均市盈率已经降到33倍左右，沪深300指数成份股平均动态市盈率约为25倍。综合我国各种因素看，笔者认为，这样的市盈率在新兴国家的股票市场是不高的，而且具备很大的投资价值。

　　这次上调印花税成为大盘下跌的导火索，5个交易日沪综指跌掉931.82点。虽然A股上涨速率有些偏快，散户主导了股票市场，目前散户交易比例达到65%至70%，高于香港股票市场的35%至40%，也高于发达国家散户投资比列。我国股票市场才发展十几年，机构投资者发展速度比前几年快速提高，老百姓投资股市还有一个逐步认识过程，当前散户交易比例是符合中国国情的。

　　不妨借鉴华尔街名言：保护中小投资者利益，就是保护华尔街。那么对我国中小投资者利益而言，也应该是保护中国股票市场。

　　翻翻世界近代经济发展史，可以发现：任何一个国家在经济发展过程中，都会出现一次资本裂变的过程（而且只有一次），就是社会资源和财富通过资本市场，进行一次重新大配置和大分配的过程，这个信号就是本币升值。目前人民币升值，就是告诉我们中国的资本市场已经迎来了大牛市，可能是我们老祖宗没有遇到的，同时也可能是我们子孙后代不一定会再有的绝版大牛市行情。关于这一点，国际金融机构非常清楚，所以，他们通过各种手段向我国施压，要求我国加快开放金融市场、资本市场步伐，希望以尽早和最快的速度抢占市场份额，以猎取我国这场绝版的资本裂变果实。

　　由于国人没有亲身经历过，没有感性认识，那么，理性认识也较为混乱。加之国际投行亚太首席经济学家们，利用媒体平台在各种场合和机会，，从不同角度和方式来忽悠我们。如这次沪综指上4000点附近时，国际投行包括瑞信、高盛、大摩、里昂证券诸多QFII的首席经济学家、首席分析师们，一致唱空A股市场，典型的是瑞信亚太地区首席经济学家陶冬，称3个月内将跌破3000点，其它的也认为有15%至30%的下跌空间。

　　5月30日宣布上调印花税，沪综指在5个交易日内下跌近千点后，我们再来看国际投行的表现。

　　近几天，国际投行们又不约而同地发表研究报告，提出重新布置A股投资策略，如摩根大通、大和证券、汇丰证券、法国巴黎银行等发表研究报告，对A股市场表示乐观，预计不但沪市综合指数能见5000点，连沪深300指数也能见5000点以上，认为A股年内仍有32%以上的上升空间，并估算现在大盘指数相当于2008年预测市盈率为32倍。因此在近日下跌过程中QFII抢筹A股市场成长股，理由如摩根大通研究报告指出：全球经济增长依然强劲，中国A股企业盈利和消费高速增长势头不变，人民币继续升值，故建议投资者增持金融、原材料、航运、地产和消费类个股。法国巴黎银行和大和证券也指出，未来半年和一年，人民币升值步伐可能加快，下半年跑赢大市投资策略是首要买入A股和B股。瑞银亚洲首席经济学家jonathan Anderson日前在“海外投资国际研讨会”上表示：未来三年里，中国股票市场仍将上涨。

　　沪综指在4000点前后，国际投行诸多QFII首席经济学家、首席分析师们的研究报告相差如此悬殊，难道不值得警惕吗？如果我们继续以工业资本眼光和逻辑来解读现代金融资本，在理论上很可能造成错解，错过大力发展资本市场，转变推动国民经济增长方式的千载难逢的历史性机遇。对一般投资者来说，是否会错过或者也没有充分把握住财富大分配蕴含的机会。

　　笔者认为，中国股票市场的主阵地应该让本土投资者唱主角，这样才具备我国资本市场健康稳定发展的基础条件，否则会让国际投行、QFII，尤其是投机性的“热钱”占领了我国股票市场的主阵地，那是否将给我国资本市场健康稳定发展埋下隐患。是否会步上个世纪拉美市场如阿根廷、墨西哥、巴西股票市场的后尘，也未可料？至今阿根廷、墨西哥、巴西股市发展受外资的掣肘。特别防止重蹈1997年俄罗斯股票市场的覆辙，当时外资占股市交易60%至70%，国债交易的30%至40%，结果给俄罗斯资本市场带来重创。

　　这只是笔者的一家之言，仅供投资者认识股票市场时参考。

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