准备金上调实施在即资金紧张显现涨幅相对温和

　　随着存款准备金率上调的临近，加上新股申购资金尚未解冻等因素影响，银行间市场短期资金紧张情况凸现。昨日，银行间市场回购利率和拆放利率继续上周涨势，但市场人士认为，市场流动行相对充裕，此次资金价格上涨幅度还是比较温和。

　　市场资金面紧张

　　昨日，银行间7天回购加权平均利率续涨，收盘报2.842%，较前一交易日上涨2.7个基点。全日共成交494亿元，较前一交易日增加一成。上海银行间同业拆放利率(Shibor)昨日也继续上周涨势，期限为1周的Shibor上涨2.79个基点至2.8437%。利率互换价格上行，1年期利率互换收盘报3.10%，3年期报3.80%，3年期和1年期利差为70个基点。市场人士分析，回购利率继续走高，促使利率互换价格也出现上扬。

　　有交易员表示，存款准备金率上调0.5个百分点将于今日正式生效，预计将一次性冻结1800亿资金，此外，上周新股申购资金尚未解冻，造成短时间内银行间市场资金紧张。

　　东吴基金金融分析师莫凡认为，准备金率上调实施对资金面形成了一定的冲击，大银行的超储率在较低的水平，拆放资金的意愿不是很强烈。但他对资金面还是持乐观态度，这主要是因为央行的回笼力度还是比较的温和，其次6月有规模庞大的的到期央票资金，同时最近股市的下跌很可能造成大盘股发行的延后，市场资金需求量可能大打折扣。

　　市场关注央票发行

　　虽然资金价格上扬，但国债和央票收益率基本保持稳定，上周3期央票发行收益率持平仍在影响市场。二级市场1年期央票收益率收盘小幅下跌0.5个基点，报3.113%。全天成交的26只央票10只下跌8只上涨8只持平，共成交276亿元，较前一交易日减少四成。此外，7年期基准国债收益率小涨0.18个基点，至3.8082%。全天成交的18只国债10只下跌8只上涨，共成交273亿元，较前一交易日大幅增加七成。

　　市场期待今日招标发行的1年期央票给出进一步交易线索。申万分析师陆文磊预计，本周到期央票规模达1050亿，随后一周将有1700亿央票到期，尽管准备金承担了大部分回笼资金的责任，但随着到期央票的增多和央票利率的稳定，央行可能会逐步加大央票的发行力度，央票利率预计也将维持在上周水平。

　　资金流失或将持续

　　股市继宣布上调印花税后出现连续大幅下跌，债券市场并未出现市场人士预期可能呈现的“跷跷板”局面，相反，业内人士预计股市带来的负面影响或将持续。

　　中信证券李志强表示，近几个月来，股票市场已经成为影响债券市场资金面的最重要因素。大量储蓄资金流向股票市场，使商业银行运用于债券投资的资金量不断下降。未来股票市场是否会进一步上涨，存在诸多不确定性，但有一点是可能肯定的，在股票市场经历了长时间的上涨之后，其赚钱效应即便消退也需要一个过程，所以股票市场对债券市场资金面的负面影响至少还会持续几个月的时间。因此，至少在2007年三季度以前，股票市场还将一直作为影响债券市场资金面的负面因素而存在。

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