华宝兴业基金市场总监 宋三江

　　2006年末，A股、H股、海外红筹股各类指数均创新高，大跌所有分析师的眼镜，盼望已久的像样回调让人等得心急如焚。此情此景，应该抱有什么样的心态，采取什么样的策略呢？笔者的观点是，战略上藐视指数，战术上重视指数。

　　战略上藐视指数的原因之一是，从中长期的角度来看，如今的股票指数尽管创出了历史新高，但相对于未来的股市盛宴，小荷才露尖尖角，可以预期的是，人民币升值导致的股票资产重估将持续5-8年，股改带来的正向效应将支持股市走牛2-3年，税改带来的业绩增长将利好股市1-2年。考虑到目前A股全市场静态市盈利为33倍，动态市盈利为25-28倍，主要成分股票静态市盈利为25倍，动态市盈利只有20倍左右，估值相对合理。但由于股改、汇改、税改能够提高股票内在价值最少为每年30%以上,股票指数有望在未来2-3年再涨100%。

　　战略上藐视指数的原因之二是，从国际比较的角度上来看，尽管A股H股动态市盈利水平高于欧美发达国家的证券市场，但与新兴国家相比，尚处于合理水平，考虑到欧美日经济全面复苏，中国经济又快又好，在欧美股市预计会进一步创造股指新高的背景下，期待A股出现大幅回调或认为牛市不再是不现实的。

　　战略上藐视股票指数的原因之三是，从股票市场指数上涨的结构来看，在A股市场2006年130%的涨幅之中，大约20%-30%是由股改红利所致，30%-40%是由大盘股票发行和上涨所致，20%-30%是由上市公司业绩成长所驱动，20%-30%是由人民币升值所驱动。考虑到除了股改红利因素之外，其它驱动股市上涨的因素依然存在，我们自然有理由进一步看好市场。

　　战术上需要重视指数的原因之一是，股指期货2007年铁定要推出，国际经验表明，在股指期货推出前后，股票指数必将出现大幅震荡，所有投资者必须小心应对。投资者需要学会运用股指期货套期保值，运用认股认购权证套期保值。运用封闭式基金进行波段操作和套期保值也是一种可行性方法，对开放式基金的投资可采取分期分批和定期定额的方式。普通投资者切忌自己投资股指期货或对股票进行波段操作。

　　战术上需要重视指数的原因之二是，由于股改导致每只股票的个性化期权价值迥然不同，每个大股东、大机构的行为方式、思维方式不同等原因，未来的市场绝对是个股结构严重分化的市场，散户投资者赚了指数不赚钱的情况将愈趋严重。股民最好的选择是向基民转变，投靠集团军，运筹帷幄、决胜股市。

　　战术上需要重视指数的原因之三是，天有不测之风云，股市涨跌更是容易受到各种偶然因素的影响，当各种意外事件不期而至的时候，怎样保证君子不立危墙之下，是每个投资者必须面对的需要随时保持足够警惕并进行快速反应的课题。