股市红红火火，债市持续下行。在此境况下，债券型基金的业绩出现了明显分化，股票投资较多的基金表现明显强于纯债券型基金。展望未来，这种趋势很可能将延续下去，纯债券型基金将难敌兼顾股票投资、尤其是打新股的债券型基金。

　　债券型基金业绩分化明显

　　今年上半年，债券型基金之间的业绩差距十分明显。根据银河证券的统计，12只可比的债券型基金平均净值增长率为10.88%，比去年全年高出1.9个百分点。其中，银河银联收益、富国天利增长、长盛债券、嘉实债券和南方宝元五只基金取得了16%-19%的出色业绩，其他的基金均在10%以下，其中有两只基金的净值增长率才3%多一点。

　　之所以出现这么大的差距，基金资产配置的区别是最重要的原因之一。上述业绩相对突出的五只基金都有一定比例的股票投资。根据今年一季度的数据，除了南方宝元投资股票占基金资产净值的34%以上之外，其他四只基金的股票投资比例都在15%-21%之间。相对的，上半年业绩排名靠后的基金，多为不投资股票的“纯债型”。

　　与去年债市单边上扬、股市波荡起伏正好相反的是，今年以来，债市一路下行的趋势已很明显，而股市却是经历了一场大快人心的上涨行情。因此，配置一定比例的股票、可转债自然对提升基金收益率有重大的帮助。

　　更重要的是，6月中旬开闸的新股发行成为不少债券型基金热衷的投资方向，毕竟与投资已经上市的股票相比，认购新股是一笔风险低、收益高的买卖。相关数据显示，6月份有部分基金在短短一周的时间内即实现了2%以上的净值增长，新股的魅力可见一斑。

　　纯债基金难敌股性较强基金

　　值得关注的是，在刚刚过去的6月份，债券型基金可比平均净值增长率仅为0.81%，相比5月份出现了明显回落。那么，今年下半年，债券型基金的表现又将如何呢？

　　跟股票方向基金不同的是，债券型基金的趋势性更明显，换句话说，债券型基金的业绩更多地取决于市场走势的好坏，而不是个券的精挑细选。

　　观察今年债券市场的表现，流动性充裕与紧缩政策预期成为主导市场走势的两大对立因素。为了应对持续居高不下的货币增速，央行渐进式地出台了各项紧缩政策，从提高贷款利率、向商业银行定向发行央行票据到最近的上调存款准备金率，手法越来越硬。尽管充裕的流动性限制了市场指数的跌幅，但可以预见的是，未来宏观数据以及央行的货币政策依然是主导市场走势的重要因素。

　　从本周开始，6月份以及半年的宏观经济运行数据将陆续公布，市场敏感的神经绷得更紧。而从近期市场各方传闻的数据来看，6月份相关数据回落幅度有限，因此政策风险仍在聚集。尽管对央行将偏重利率工资还是数量型工具各方观点不一，但得到普遍认同的是，面对仍然在高位运行的货币增速以及通胀风险，进一步的紧缩政策的出台或将不可避免。如此则可判断，债券市场下行的趋势短期内将难以逆转。

　　所以，对于债券型基金来说，只是赚取债券利息和利差收益将难以获得令人满意的回报。可以预见，纯债券型基金在未来一段时间内将难敌兼顾股票投资的债券型基金。

　　但是，投资者需要注意的是，不同的投资品种在投资组合中应有不同的定位，其中债券型基金的作用更像是“稳定器”。投资者不应对其收益率有过高的期望，而应更注重考察基金净值的稳定性、以及管理人在操作风格上是否具备持续性等方面。