投资宗旨：买股票就是买好生意

从做生意的角度选择好生意的公司，这是从巴菲特的选股逻辑出发，在电子行业中寻找好生意的公司。我们认为：买股票就是买好生意，只有在是好生意的前提下，讨论公司的成长性才有意义。这也是我们首创证券电子团队所有研究工作的前提假设和自我定位。

研究策略：跟踪好生意的公司，等待业绩拐点最佳的投资标的是“好生意、高成长”。最容易排除的“差生意、微成长”。最容易进入价值陷阱的是“差生意、高成长”。表面业绩短期的高增长让投资人误以为是个好公司，实际上是短期周期的顶点。A 股历史上有很多这样的公司，短期被市场追捧，结果是股价过山车。所以，正确的投资研究策略是——跟踪好生意的公司，等待业绩拐点。

生意经营：“少、高、长、多”四大方向选好生意“少、高、长、多”，分别是少投入、高定价、长周期、多增值。

少投入——投入少或者越往后投入越少的生意才是一门好生意。

高定价——公司提供的服务或产品有能力卖高价格、高毛利。

长周期——一个产品或服务，能够销售的时间越长越好。

多增值——通过增值服务，可以持续的向客户收费。

少：收入增长而资本开支越来越少

从生意的角度看，利用投入产出比——“营业收入/资本开支”。该指标适用于当年投入当年就能实现产出并带来收入的传统制造业公司，例如立讯精密、歌尔股份、风华高科这样的手机产业链公司。不适合需要长期研发投入才能获得产出的半导体公司。

高：有定价权维持高毛利率

第一种情况是有技术创新、推出新产品。最典型的是台积电、苹果公司，毛利率始终远超同行。第二种情况是小市场中的高竞争壁垒的绝对垄断，其特征是：市场规模小、利润率高、垄断性强、后进入者的投入回报低，例如光刻胶、半导体EDA 软件领域。

长：产品生命周期长

产品生命周期的长短，需要具体产品具体分析，产品是不是可以卖很多年。从财务指标看，一般情况下，研发费用率低，且毛利率高的公司，其产品具有生命周期长的特征，例如斯达半导体、三环集团等。

多：卖硬件到卖软件和服务

最好的电子公司商业模式是先卖硬件，再基于硬件卖软件、卖服务，硬件销售活动结束后，还能持续通过软件、服务收费，例如小米集团。

投资建议

从“少高长多”四个维度选择好生意的公司，等业绩拐点，详细见正文。

风险提示

坚守好生意的公司，有可能被疯狂的市场短期打脸，有短期业绩压力。

（文章来源：首创证券）