一年一度，巴菲特致股东信如期而至。

年过90岁的“股神”说了些什么？去年美股熔断时有没有找到心仪的大象？如何看待股市？看好哪些行业？重仓股有哪些？

一起来感受下巴菲特的2020年“投资年终总结”。

去年财务表现不尽如人意

跑输标普500指数

北京时间27日晚，巴菲特刚刚在伯克希尔-哈撒韦公司官网公布每年一度的致股东公开信。

依照惯例，信件开始是伯克希尔的业绩与美股风向标：标普500指数表现的对比，2020年伯克希尔每股市值的增幅只有2.4%，而标普500指数的增幅高达18.4%，伯克希尔跑输了16个百分点。

巴菲特致股东信首页对比伯克希尔的业绩与美股标杆：标普500指数的表现

对此，巴菲特在股东信中也透露了几分遗憾之情。

致股东信中披露，2020年按GAAP(美国通用会计准则)新规计的净利润为425亿美元，相比之下，2019年的净利润为814亿美元。

去年净利润的主要组成为：

219亿美元的运营利润，较2019减少21亿美元；

49亿美元的资本利得，来自出售可投资证券，较2019年增加12亿美元；

267亿美元来自投资组合未实现的净资本收益，较2019年减少270亿美元；

110亿美元损失，来自子公司和附属公司的价值减计。

数据显示，伯克希尔哈撒韦四季度运营利润50.2亿美元，同比增长14%；四季度投资净收益304.5亿美元，上年同期为245.3亿美元。2020年归属于公司的净利润为425.21亿美元，较2019年的814.17亿美元降约47.8%。

伯克希尔哈撒韦公司CEO沃伦·巴菲特表示，伯克希尔哈撒韦公司在2021年回购了更多公司股份，未来很可能进一步减少其股份数量。

另据巴菲特透露，伯克希尔哈撒韦今年的年会将于5月1日在洛杉矶举行，而不是在奥马哈。

依然看好股市

今年还在回购股票

巴菲特称，他希望公司能在运营利润和大型收购方面取得突破，但遗憾的是，伯克希尔·哈撒韦去年在这两方面都没有取得很好的成绩。

数据显示，2020年伯克希尔·哈撒韦实现了219亿美元的运营利润，同比2019年的240亿美元下降约9%。另外，在美股大幅下挫之际，巴菲特也没有物色到他想要的“大象”。

从公开信中可以看出，巴菲特依然秉持价值投资理念，并十分看好股市表现。

“年复一年，股市都在波动。我和查理·芒格始终相信，随着时间的推移，我们将获得可观的资本收益。”巴菲特说。

巴菲特在股东信中披露，2020年，伯克希尔·哈撒韦斥资了约247亿美元回购了公司A类和B类普通股，2021年也进行了回购操作，未来很可能进一步减少其股份数量。

2020年，疫情肆虐美国，美股3月经历数次熔断，伯克希尔·哈撒韦公司去年一季度也曾亏损近497亿美元。

“我们坚定不移一点：永远不要做空美国。”

巴菲特在公开信中表示。他在去年的股东大会上说：千万不要白白浪费一次严重的危机。

重仓前十的股票有哪些？

财报显示，截至2020年12月31日，伯克希尔哈撒韦公布的去年四季度末前十大持仓分别为：

苹果(市值1204亿美元)；

美国银行(市值313亿美元)；

可口可乐(市值219亿美元)；

美国运通(市值183亿美元)；

Verizon通信(市值86亿美元)；

穆迪(市值71.6亿美元)；

美国合众银行(市值69亿美元)；

比亚迪(市值58.97亿美元)；

雪佛龙(市值40.96亿美元)；

Charter通信(市值34.5亿美元)。

此前2月17日，美国证监会(SEC)披露了巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦递交的截至2020四季度末的持仓报告(13F)。

据whalewisdom数据，四季度里，伯克希尔减持苹果5716万股。此外，巴里克黄金、摩根大通等则被清仓。

加仓较多威瑞森和雪佛龙等个股。截至四季度末，伯克希尔持有价值86亿美元通信巨头威瑞森股票，价值86亿美元；持有41亿美元雪佛龙股票，价值41亿美元，此外还持有市值58.97亿美元的比亚迪。

12年坚守比亚迪暴赚近25倍

谈起股神巴菲特的“神投资”案例，远有可口可乐，近有苹果。但是对中国投资者而言，比亚迪这个熟悉名字亦是巴菲特长期投资获得丰厚利润的典型代表之一。

2008年9月，巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦以每股8港元的价格认购2.25亿股比亚迪公司H股，约占比亚迪当次配售后10%的股份比例，交易价格总金额约为18亿港元(约2.3亿美元)。从那以后，巴菲特从未卖出比亚迪。

截至2020年末，伯克希尔持有的比亚迪市值58.97亿美元，名列伯克希尔公司股票投资组合中的第八大持仓，在12年内他在比亚迪上的持仓市值增长近25倍。

值得一提的是，2019年末时，比亚迪尚未跻身伯克希尔的股票投资组合前十。去年比亚迪股价大涨3.08倍，使得这笔投资的价值迅速膨胀。

一个价值百亿美元的“错误”

不过，股神巴菲特并非真是神，其投资历史上亦不乏败笔。

在今年的致股东信中，他花了不少笔墨承认其在PCC公司上的投资错误。

2020年财报中，有一项约110亿美元的资产价值减记，这相当于公司当年利润减少了110亿美元。而这一项减记项绝大多数来自于2016年伯克希尔收购的航空零部件公司PCC。

“(减记主要来自)我在2016年犯的一个错误。那一年，伯克希尔收购了Precision Castparts(PCC)，我为这家公司花了太多钱。”

他在信中指出，“当时没有人误导我，我只是对PCC的正常盈利潜力过于乐观。去年，作为PCC最重要客户来源的整个航空航天业都是萎迷不振，这使得我的误判完全暴露。”

2016年，伯克希尔完成对这家飞机零部件以及能源生产设备制造商精密机件公司(PCC)的收购，收购金额为372亿美金。这是伯克希尔哈撒韦史上最大手笔的并购交易。

直至今日，巴菲特仍认为PCC是一家很好的公司，其CEO管理亦相当出色，并相信其对PCC的投资未来仍有可能取得良好的回报。但他亦坦承，当时他对该公司未来平均收益的判断是错误的，因此高估了公司的合理价格。

247亿美元回购创新高

伯克希尔加大了股票回购力度，截至2020年四季度末，该公司斥资247亿美元回购其A类和B类普通股，创下历史记录。同时，伯克希尔·哈撒韦2020年底的现金储备为1383亿美元。

巴菲特在致股东信中表示，伯克希尔去年以来回购了创纪录的股票，未来可能进一步减少其股票数量。与此同时，伯克希尔的股东不仅会在公司旗下的保险集团、BNSF和BHE中拥有更大的利益，而且会发现对苹果的间接所有权也在增加。虽然回购使股票在市场上慢慢地消失了，但随着时间的推移，收益会变得很强大。

此前，Columbia Flexible Capital Income基金共同经理人David King表示：“伯克希尔应该派发股息；这将增加其股票对希望获得当期收益的投资者的吸引力。”King说，考虑到伯克希尔的规模和财务实力，该公司不派息的情况应该改变。对此，巴菲特在致股东信中对此没有回应。

以苹果为例显示回购的力量

在年度股东信中，巴菲特也花费了大量篇幅谈及回购获益的逻辑。

巴菲特表示，通过这一年的大额回购行动，伯克希尔的股东无需掏一分钱就增加了集团业务的5.2%份额。根据他与芒格长期以来推荐的标准，公司进行了这些回购，因为这可以在提高股东每股内在价值的同时，使得伯克希尔·哈撒韦拥有比可能面对机会或问题所需求的更多资金。

伯克希尔哈撒韦已有超过50年未派息，因为在巴菲特看来，资金在他手中比在股东手中要好。

巴菲特同时用投资苹果的例子阐述回购的力量。

伯克希尔在2016末和2018年7月买入总计过10亿股的苹果股票，零零总总花费了360亿美元，约占苹果总股本的5.2%。此后公司平均每年享受7.75亿美元的分红，到2020年还通过出售一小部分持仓变现110亿美元。即便在这一系列操作后，伯克希尔目前仍然拥有占总股本5.4%的苹果股票。

股份占比不降反增的奥妙就在于：苹果一直在进行回购减少流通股总量，伯克希尔的股份比例上升并没有花费一分钱。

更妙的是，由于这两年半的时间里伯克希尔也在不停回购股票，所以伯克希尔公司股东目前拥有的苹果公司资产和未来收益权利比例2018年7月时还多了10%！

巴菲特同时表示，自去年底以来，伯克希尔哈撒韦公司已回购了更多股票，并且将来很可能会进一步减少其股份数量，而苹果公司也公开表达过相同的立场。这意味着伯克希尔的股东不仅能享受更多的收益，也能间接持有更多苹果的业务。

最后，巴菲特也再度引用上世纪知名演员梅·韦斯特的金句：好东西多多益善。

根据公司财报披露，伯克希尔的浮存金(Float)在2020年底达到1380亿美元，较2019年底的1290亿美元进一步上升。除了支持继续大手笔回购以外，市场对于“股神”何时会进行“巨额交易”的期待也有望维持到2021年。

现金仍在增加

寻找“大象”仍在路上

当前，巴菲特手中的现金还在增加。

致股东信数据显示，伯克希尔哈撒韦2020年底的现金储备约为1380亿美元，较去年的约1300亿美元增加逾80亿美元。

去年他曾表示，仍在持续寻求买进新企业的机会，只是符合要求的大型收购机会很少。

巴菲特用一生的时间践行价值投资，也让价值投资理念风靡世界。

近期，巴菲特的好搭档查理·芒格针对此前游戏驿站的短暂逼空狂潮发表评论称，当投资者像在赛马场上一样赌博时，不敢想象会发生什么，这种鼓励投资者赌博的文化真的很愚蠢。

股东大会5月1日易址洛杉矶

进一步释放接班人信号

巴菲特和芒格分别已届90岁和97岁高龄，他们还没有明确指出谁是下一任接班人，但已经开始释放相关信号。巴菲特称，公司已经为他和芒格的离开做好了全部准备。

巴菲特在致股东信中预告，今年的股东大会将于5月1日在洛杉矶举行，而不是在奥马哈。出席人员除了巴菲特和芒格外，伯克希尔·哈撒韦公司的副董事长格雷格·阿贝尔和阿吉特·贾因也将回答投资者问题。

目前，格雷格阿贝尔和阿吉特·贾因是呼声最高的投资传奇的续写者。格雷格阿贝尔去年曾陪同巴菲特一起出席股东大会，格雷格阿贝尔称，无论巴菲特和芒格在或不在，伯克希尔哈撒韦的投资文化不会发生改变。

巴菲特去年在股东信中称，目前董事会最根本的挑战就是能否找到并留住一位有才华的CEO，这样的人需要具备以诚为本、为公司奉献一生等品质，并且他们永远不会抛售伯克希尔·哈撒韦公司的股票。

（文章来源：21世纪经济报道）