百试百灵的逻辑
    

  套用本杰明·格雷厄姆的名言:对一个市场的状态,只有一半是事实,而另一半却是人们的观点。

  今天,我想和大家分享一个百试百灵的逻辑,特别对林林总总的股市分析进行合理性评判时,这个公式最为好用。这个逻辑的内容很简单:面对各种观点时,如观点是在涨时提出,就放在跌的情境下检验;如观点在赚时提出,就放在赔的情境下检验;如观点从买方角度提出,就放在卖方的角度检验。如此一验,便知真假。

  举例说明。例一:在目前市场跌跌不休的情境下,有观点认为,扩容会打压股指,因此应暂停新股发行——这自然是在“跌”和“赔”时提出的观点——如果放在“涨”和“赚”的情境下讨论:2009年,A股IPO融资近2000亿元,而上证综指全年涨幅近七成;2006年、2007年,A股IPO融资分别为1645亿元和4473亿元,后者冠绝全球,而A股全年涨幅亦居全球前列。相反,倒是暂停IPO的2004年、2005年和2008年,A股均处在大熊市中。但自然地,在“涨”和“赚”的情境下,没有人讲扩容打压股指的问题,却都在呼吁“A股需要新鲜血液”。可知,例一的观点为假,扩容并不打压股指,暂停IPO也并不能拉升股指。

  例二:在2009年重启IPO、新股火爆的时候,有观点认为,因新股中签率太低且首日涨幅巨大,制度设计使得机构收益巨大,因此应将全部新股进行网上配售。这是在“涨”、“赚”之时提出的观点,如果放在对立一面检验:则在去年底至今年上半年的新股“破发潮”中,一些观点又认为机构配售比例太低从而导致了以高报价为代表的不谨慎报价,建议提高机构配售比例。可知,例二所提的两个观点均总体为假,且可相互证伪。

  例三:在2009年新股火爆、“三高”频现之时,有观点认为,一级市场是二级市场的泡沫策源地,是一级市场的高定价导致了二级市场进一步爆炒,因此应行政干预新股定价。这也是在“涨”、“赚”之时提出的观点,放在如今的情境下检验,我想投资者倒真希望一级市场策源出二级市场的泡沫来。可知,例三的观点也为假。

  从以上我们亲历的例子中可知,面对市场的涨跌赚赔,我们的观点总在不停摇晃。制度的调整相对简单:出几个政策即可,而市场机制的培育却极为艰难,如政策再行摇摆,这机制就不知何时方能成熟。

  在市场“跌”和“赔”的情境下,给证监会尚福林主席写公开信的投资者也多了起来,其心情完全可以理解,但套用上面的逻辑,建议大家在“涨”和“赚”时也多给尚主席写写公开信吧。

 
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