兴业证券9月11日发布投资报告，针对10日宏观数据公布，认为好于预期的数据并不意味着反转，风险仍需提防。

　　兴业证券指出，出口和投资数据好于预期，没有市场所预想的那么悲观。

　　出口方面，1-8 月出口同比增长22.4%，增速比去年同期下降5.2 个百分点，不过仍维持了4 月份以来回升的势头，对美国出口以三个月移动平均值计算的同比增速已经回升到12.83%，比去年同期仅低1.3个百分点。8 月进口增速骤降，一方面受大宗原材料价格大幅回落影响；另一方面，需求回落对进口的影响开始显现，钢材、铁矿、铜等大宗原物料进口数量均比7 月下降。因此，在出口坚挺、进口降温的情况下，8 月贸易顺差大幅攀升，甚至比07 年单月顺差还要高。兴业证券预计进口增速将继续回落，贸易顺差放缓的速度也会比上半年大有好转。

　　投资方面，固定资产投资名义增速继续上升，扣除价格因素之后的实际增速预计在16%左右，比去年同期回落约6 个百分点。房地产开发投资增速自7月份以来第二个月下滑。在此情况下，名义增速尚能维持上升态势，可能与灾后重建有关，因为中央项目投资同比增速自4 月以来持续回升，而地方项目投资同比增速8 月有所下降。

　　另外，海通表示CPI同比增幅下降，PPI同比增幅创新高，符合预期。从9月起，基期对CPI 的影响将减小，CPI 走势可能随电力等价格调整进程而有起伏。在原油等大宗商品价格下跌的影响下，PPI 将见顶回落。

　　总体而言，海通认为贸易顺差增大、投资增速维持高位，在普遍预期生产活动会受影响的奥运8 月，更属难能可贵。

　　不过海通证券也指出，好于预期的数据并不意味着反转，风险仍需提防。第一、对欧盟出口有隐忧。自7 月以来，人民币对欧元升值速度显著加快，对欧盟出口增速面临加速下滑风险。第二、虽然目前房地产开发投资完成额增速依然比较高，不过里面有去年购置土地的出让金今年支付的影响。在房地产市场持续低迷的情况下，占固定资产投资20%的房地产开发投资趋势不容乐观。第三、在尚可的经济数据下，政策转向的时点可能延后。

　　对于行情的判断，海通证券曾在在中期策略中提出，关注9月数据，若数据很差，可能有基于政策转向预期的反弹；而数据不错，则可能有基于经济好于预期的反弹，现在正是如此。